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中航策略:7月金股

  公司是国内通用减速机龙头,近年来持续通过加码研发、外延并购等方式拓宽产品线,下游逐渐从通用工业、工程机械等领域扩展至锂电、光伏、机器人等新兴领域。公司自2021年布局精密减速器以来,谐波类产品性能持续改善,角度传递精度达到业界领先水平;截至22年底,公司已完成10种型号新品开发,未来有望打开新市场空间。

  公司是国内通用减速机龙头,基本的产品包括齿轮减速机和摆线针轮减速机,近年来持续通过加码研发、外延并购等方式拓宽通用产品线且切入精密减速器赛道,下游逐渐从通用工业、工程机械等领域扩展至锂电、光伏、机器人等新兴领域。2022年受宏观经济影响减速机市场需求低迷,公司营收同比-8.41%至26.97亿元;2023Q1需求有所回暖,公司营收单季度恢复正增长,毛利率、净利率分别同比提升1.96 pct、2.19pct,归母净利润同比+24.25%至0.8亿元。展望全年,我们大家都认为随着下游需求慢慢地回暖、公司产品高端化多元化、降本管理持续推进,公司业绩有望释放。

  减速机是各类工业传统系统的重要基础部件之一,根据应用领域的不同,可分为通用减速机和专用减速机,其中通用领域占比接近50%。据前瞻产业研究数据,2021-2026年我国减速机行业市场规模将从1258亿元增长至1605亿元,CAGR达4.99%。我国减速机行业竞争格局较为分散,2021年SEW、FLENDER等外资企业市场占有率占比约20%,在高端市场占据主导地位;国茂股份、宁波东力、通力科技等国内领先企业合计占比20%,大多分布在在传统行业,并逐步向高端渗透;其余60%为国内众多中、小微企业。近年来我国本土企业产品持续向高端化、机电一体化迈进,和国际大品牌差距逐渐缩小,此外政策陆续出台支持产业高质量发展,减速机国产化率将加速提升,有突出贡献的公司面临较好发展机遇。

  公司多元化布局持续推进,锂电领域,新拓展苏州金韦尔、常州百利等客户,景津装备、先导智能等大客户22年发货额同比大幅度的增加;海工领域,船舶配套设备的减速机新品已成功销往润邦重机、政田重工等行业知名客户;光伏领域,配套光伏电站跟踪支架的减速机新品顺利通过中信博测试;风电领域,变桨偏航减速机新品正在试制。

  精密减速器具有传动链短、体积小、功率大、质量轻和易控制等特点,是机器人的三大核心零部件之一。随着行业内企业规模化生产的实现及下游协作机器人、工业机器人等产业的加快速度进行发展,未来精密减速器行业规模将持续扩大。据华经产业研究院数据,2021年哈默纳科和日本新宝在我国谐波减速器市场占有率约为42.9%,国产替代仍有较大空间。公司于2021年成立子公司国茂精密切入精密减速器赛道,截至22H1,公司谐波减速器月产能已达到2500台。此外,公司谐波类产品性能持续改善,角度传递精度达到业界领先水平;截至22年底,公司已完成10种型号新品开发,未来有望打开新市场空间。

  公司是国内通用减速机龙头,伴随下游需求慢慢地回暖、公司产品高端化多元化、降本管理持续推进,公司业绩有望释放。预计公司2023-25年实现盈利收入32.57亿元/39.00亿元/47.27亿元,归母净利润4.97亿元/6.27亿元/7.72亿元,当前股价对应市盈率为27X/22X/18X,首次覆盖,给予“买入”评级。

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